2026年伊始，曹操出行便迎来惊喜开局。

近日，曹操出行在杭州滨江区的Robotaxi车队规模已达百辆，结合“绿色智能通行岛”（交通链、能源链、数据链）体系，开启了Robotaxi规模化运营的第一步，标志着其技术落地正式迈入2.0阶段。

在此之前，围绕曹操出行的Robotaxi业务，多家头部券商一致看好其长期价值，纷纷给予“增持”或“买入”评级，评价强于行业平均水平。

资本青睐与技术落地同时发生，并非偶然。这双重信号背后，曹操出行做对了什么？作为一家出行服务平台，它为何能率先推开Robotaxi规模化的大门？这条路径又为行业带来哪些启示？

我们可以从一个信号、一座里程碑、一次质变和一份样本四个层面，解读其背后的逻辑。

01

信号：头部券商集体认可，价值背书与未来预期

自去年第四季度以来，曹操出行陆续获得国泰君安、海通证券、国盛证券、太平洋证券等国内机构的“增持”或“买入”评级，以及中金公司、花旗集团等中外头部券商给出的“跑赢行业”或“买入”评级。

市场机构的认可，往往伴随着对未来的乐观预期。评级上调与“买入”建议，有助于增强投资者信心，吸引更多中长期资金关注，从而为公司的估值提供支撑，并创造更稳定的资本市场环境。

这种预期与信心的正向循环，将进一步助力公司在战略推进、业务拓展等方面获得更多资源与空间。

头部券商的看好逻辑主要集中于两点：一是曹操出行的基本面持续夯实，业绩增长显著；二是其Robotaxi业务发展态势良好，且具备可比优势和清晰路径。

首先，曹操出行基本面的优异表现值得关注。

2022-2024年，曹操出行的GTV（总交易额）年均复合增速达到了38.14%,在出行服务行业格局相对稳定的当下，取得接近4成的年化增长，证明了曹操出行商业模式的领先性。而去年中报，在高基数下，GTV增速不降反升，录得同比增长53.6%，含金量更是不言而喻。

以UE模型来看，过去四年间曹操出行的AOV不断改善，平均订单价值从23.2元增长至28.9元。

图：曹操出行营运数据表现，企业财报

与此同时，曹操出行在营运侧的表现也颇为稳健。

过去三年间，曹操出行的费率（销售+管理）从18.1%下降稳定至13.5%区间，整体的毛利率从7%增长至8.4%。

图：曹操出行费率及毛利率趋势，企业财报

可以说，无论是开源还是节流，曹操出行的基本面趋势均持续向好，这也是其获得头部券商集体青睐的重要原因之一。

02

里程碑：从1到100的跨越，规模化大门开启

基本面向好，也为曹操出行的第二增长曲线提供了更为充沛的支撑。在传统业务稳健发展的同时，其Robotaxi业务的价值正逐渐明朗显现。

曹操出行作为吉利 Robotaxi 最重要的商业化载体，具备自动驾驶发展的全部关键要素，其模式的可持续性与成长潜力是未来估值的核心支撑。

而现如今，估值的支撑已悄然落地，曹操出行在杭州滨江区 Robotaxi 车队规模达到了100 辆，搭配“绿色智能通行岛”（交通链、能源链、数据链），实现Robotaxi规模化运营，技术落地迈入 2.0 阶段。这不仅是车队数量从个位数到百位数的简单叠加，更是一次从技术验证到商业运营的关键跨越，完成了“从1到100”的规模化破局。

在自动驾驶领域，车辆规模本身就是一个战略信号。1辆车是技术验证，10辆车是小范围测试，而百辆级的车队驶入真实街道常态化运营，则标志着从实验田迈向生意场的关键一跃。曹操出行之所以能率先撞线，并非偶然，其手中紧握有别于寻常玩家的“王牌”：

（1）绿色智能通行岛的解题思路，将“成本中心”转化为“效率引擎”

管理百辆高性能自动驾驶车辆，本身就是一项重资产、高技术门槛的工作。车辆维修、保险、折旧、退役等全生命周期资产管理能力，构成了其隐性的运营壁垒，如果没有可靠的技术方案支撑，再强的技术实力也需要耗费巨大时间和成本来维持运营体系。

而曹操出行依托其全国最大的合规定制车车队管理经验，找到了Robotaxi 规模化的核心密码：绿色智能通行岛。

绿色智能通行岛集成自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能。可以实现从前端补能、清洁，后端运营调度、数据归集的全面自动化，解决了Robotaxi“省司机不省人力”的核心痛点。

图：绿色智能通行岛，曹操出行官网

绿色智能通行岛也是目前Robotaxi业务方案中，成本更优解，此前未来出行中心总经理严永贵向媒体介绍了智能通行岛的成本逻辑：依托于绿色智能通行岛，曹操出行的运营车辆敢于在电量不足5%-10%时再去补电，也可以根据电量智能调节运营车辆的能耗（内饰灯、空调等），更可以配合充电站，在电价最低时补能，极大地提升了成本效率。

并且，绿色智能通行岛是一个标准化的“乐高模块”，未来可在全国乃至全球目标城市快速部署。曹操出行输出的将不仅是车辆，还有一整套“基础设施+运营系统”的打包解决方案。

（2）吉利生态托底，制造能力和技术积累向来是Robotaxi业务的一体两翼。

去年7月，摩根士丹利在年中投资报告中，提及了对Robotaxi的看法，他们认为制造能力是所有物理AI硬件的基础，工厂是“物理AI”之母。无独有偶，包括马斯克在内的一众企业家，投资者在过往都谈到了制造能力是Robotaxi业务落地的核心之一。

这套逻辑在AI寻求Scaling Law的当下非常好理解：

更低的制造能力可以低成本的制造更多运行在物理世界的硬件，更多的硬件吸纳更多物理世界的规律、法则和Corner case，从而帮助企业提升技术能力，技术能力形成代际优势反作用于企业和产品，最终通过更大的规模化进一步降低制造成本，形成正循环。

换句话说，制造能力和技术实力是Robotaxi业务的一体两翼，二者又相辅相成。而目前曹操出行的一大核心优势，正是其背后的吉利。作为中国最大的车企之一，年销410万辆车带来的供应链成本优势，独一无二。

结合来看，吉利生态和曹操出行的协同，构建了Robotaxi三位一体的能力模型：

·制造领域：曹操出行与吉利及合作伙伴联合开发预装专属自动驾驶组件的 Robotaxi 完全定制车型，将于今年亮相，从硬件端适配自动驾驶运营需求，并且前装车的成本更低。

·技术领域：曹操出行，十年营运服务积累了海量数据、成熟调度算法，反哺自动驾驶技术迭代，实现技术与市场需求的精准匹配。

·运营领域：前文中提到的绿色智能通行岛自动化运营体系，叠加覆盖全国的服务网络 ，形成从车辆调度到能源补给的全流程运营能力。

吉利生态为曹操出行的Robotaxi业务夯实了“底座”。在这个闭环中，吉利负责制造，曹操出行负责场景落地、数据积累与市场化运营。两者协同，实现了 “制造-技术-运营-数据-再制造”的正向循环。

相较于其他玩家或苦于没有落地场景，或受制于硬件供应链，或缺乏整车制造能力，曹操出行Robotaxi的“全要素”模式使其在成本控制、迭代速度、落地确定性上建立了结构性优势。

这正是曹操出行Robotaxi业务能够率先撞线的原因，也是资本市场长期看好的底层逻辑。

03

质变：价值重构，从杭州试点到全球布局

商业叙事从来不乏锦上添花的逻辑。在特定的时间节点，围绕任何一家企业的商业模式、技术布局或短期利好，市场总能寻求出一套自洽、甚至令人振奋的赞誉之辞。

但若穿透短期的喧嚣与概念的迷雾，回归长期价值投资的本质，我们审视的重心必须转向“它究竟将走向何处”。换言之，一家企业能否跨越周期、持续创造价值，其真正稳固的锚点在于它是否拥有一个清晰、连贯、且具备切实执行路径的长期发展规划。

而曹操出行，在业务布局和长期价值构建的两个层面，都框架清晰：

其一曹操出行围绕Robotaxi所构建的商业价值，正在产生质变，从小规模的成功，迈向更长远的未来：

·国内落地节奏清晰，曹操出行已在杭州、苏州开展Robotaxi 试点运营，在2.0阶段将实现从主驾安全员到无人化运营的平稳过渡，探索混合运营模式。

并且后续将延长单日服务时间、扩大服务覆盖范围，推出曹操智行 RAS 远程安全服务平台，应用智能化资产管理系统，实现无人化运营闭环。

中期来看，此前，在吉利控股集团战略解析会上，曹操出行宣布，计划到2030年累计投放10万辆，依托标准化运营体系实现百城千亿的规模化布局。

而10万辆的目标，也不是拍脑袋决定的，根据CTO强琦所言，“只有达到 10 万台规模，TCO（总持有成本）才能被压低到具备商业竞争力的水平。”

·全球化布局明朗，曹操出行的既有业务（出行打车），目前已经覆盖了42 个国家、高端出行在12个国际大都会落地，为Robotaxi技术出海奠定用户与网络基础。

同时，曹操出行与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划年内设立公司，推进自动驾驶与绿色出行技术试点，并且绿色智能通行岛将随 Robotaxi 业务同步海外布局,实现业务出海到生态出海的升级。

这套依托于既有业务、迈向“技术+运营模式”的国际化输出，其本质正是对国内成熟路径的精准复刻：

即以吉利生态为根基，在海外市场同样构建从车辆制造、技术适配到落地运营的全链路闭环，再造一个从生产到服务的正向循环。这一路径不仅清晰可执行，更在其复制过程中，持续强化着曹操出行最核心的竞争壁垒——吉利生态深度赋能下的独有结果。

其二，依托于业务布局，回到企业价值层面，曹操出行的长期价值兑现路径也一目了然：

·短期价值：Robotaxi 规模化落地，推动盈利拐点到来，完成从有人驾驶到无人化运营的过渡，扩大车队规模与城市覆盖，实现 Robotaxi 业务的单城盈利。

·中期价值：与吉利生态共行，硬件落地，推出定制车型，并推动阿布扎比等海外试点落地，验证技术与运营模式的跨地域复制能力，为全球布局奠定基础，同时推动绿色智能通行岛全国布局，与智能座舱、远程安全服务平台形成完整的 Robotaxi 运营生态，实现规模化盈利。

·长期价值：10 万辆车队投放 + 全球商业化，兑现生态终局的规模目标，成为吉利“天地空一体化”出行生态的核心载体，联动自动驾驶、低空出行、绿色能源等板块，打造全场景出行服务体系。

曹操出行为Robotaxi赛道推行的商业实验，正在质变成一条 “以运营验证技术、以规模摊薄成本、以生态构建壁垒、以全球兑现价值” 的务实之路。

04

样本：中国Robotaxi赛道的“曹操答案”与行业启示

曹操出行在2026年初的“双重胜局”，并非孤立的市场事件。

被头部券商集体唱多与百辆Robotaxi常态化运营，恰似一枚硬币的两面，共同印证了一条清晰的发展逻辑：技术价值的最终归宿是商业场景中的扎实落地，而资本市场的认可，则源于对可持续未来的理性预判。

回顾中国自动驾驶的发展道路，许多尝试往往停留在技术演示或特定场景的测试阶段。曹操出行则展现出一种更贴近现实的探索方式——始终以真实的出行市场为根基，通过不断扩大运营规模，驱动技术在复杂实际路况和持续的用户服务中优化成熟，推动赛道从概念炒作回归商业本质。

从杭州滨江区近百辆车的规模化运营，到与阿布扎比合作开展试点，曹操出行的战略，清晰地体现了国内深化与海外拓展的布局。来自中国的智慧出行模式，将有机会在全球市场中迭代进化，参与更广泛的竞争。

这无疑为中国Robotaxi赛道提供了一份具有参考价值的可行样本。而对于曹操出行自身而言，其基于生态协同、务实推进的长期价值兑现路径，值得持续关注。