8月12日，专注于非洲、拉美等新兴市场卫生用品的龙头企业乐舒适向港交所递交招股说明书。

招股书显示，乐舒适主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售，公司主要收入来自非洲市场。

截图来源：乐舒适招股书

拟赴港上市

据港交所8月12日披露，乐舒适向港交所递交上市申请，中金公司、中信证券、广发证券(香港)为联席保荐人。该公司曾于2025年1月27日递表港交所。

公开资料显示，2009年起，乐舒适作为森大集团的内部业务分部开始销售快消卫生用品。2022年，乐舒适独立于森大集团其他业务部门，自行开展业务。目前，乐舒适已发展为一家专注于非洲、拉丁美洲及中亚等新兴市场的国际卫生用品公司，主要开发、制造及销售婴儿及女性卫生用品（包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾等）。

乐舒适以不同品牌(包括核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer)提供各种婴儿及女性卫生用品。作为公司的核心品牌，Softcare定位为中高档品牌，主要面向具有较高消费力、寻求高品质产品的中高端消费者。Softcare于开始之初作为婴儿纸尿裤及卫生巾品牌推出，其后延伸至其他卫生用品类别，包括于2018年推出婴儿拉拉裤及湿巾。

据公司介绍，在过往业绩记录期间，公司的大部分收入来自Softcare产品。经过多年发展，Softcare已在非洲许多国家成为家喻户晓的婴儿及女性卫生用品知名品牌，并在市场上处于龙头地位。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年的销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤行业中排名第一，市场份额为20.3%；在非洲卫生巾行业中也排名第一，市场份额为15.6%。按收入计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，份额分别为17.2%及11.9%。

公司业务遍及非洲、拉美和中亚30多个国家。截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。

公司在非洲等新兴市场快速布局，销售和收入均实现快速增长。2024年，公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.23亿片及16.34亿片，自2022年起分别以17.3%及30.6%的复合年增长率快速增长。

财务数据方面，2022年度、2023年度、2024年度及2025年前4个月，乐舒适实现收入分别约为3.20亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元、1.61亿美元；实现年度/期间利润分别为1839万美元、6468万美元、9511.1万美元、3110.3万美元。

乐舒适表示，业绩增长主要因为公司持续努力深化非洲各现有市场的销售网络触达范围，并向全球其他新兴市场扩展。对于保持领先地位的现有市场，公司持续提升从首都到其他城市以至农村地区的渗透率，同时亦向该等地区的周边国家出口公司产品。

新兴市场潜力较大

随着非洲等地区人口增长、经济发展加快、城镇化进程加速以及教育水平日益提高，新兴市场的卫生用品需求增长较快。

据弗若斯特沙利文的资料，非洲、拉美等新兴市场的婴儿及女性卫生用品市场具有全球最大的增长潜力。2020年至2024年，非洲的新生儿数量复合年增长率为1.8%，位列全球各洲之首，20岁以下人口占比超过50%，人口结构呈现显著增长潜力。2024年，非洲、拉丁美洲及中亚的出生人口分别为4820万、1010万及200万，分别占2024年全球出生人口的36.5%、7.7%及1.4%。

与此同时，与发达国家相比，新兴市场婴儿及女性卫生用品的市场渗透率有待提升。弗若斯特沙利文的资料显示，2024年，非洲的婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤市场渗透率约为20%，低于婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤在欧洲、北美和中国市场约70%至86%的渗透率，而非洲的卫生巾市场渗透率约为30%，亦低于类似产品在欧洲、北美和中国市场约86%至92%的渗透率。

国联民生证券今年7月中旬发布的一份研报指出，非洲市场人口结构年轻、出生率高、卫生用品渗透率低，消费升级潜力较大。国内优质个护企业有望凭借多年深耕当地带来的渠道/产品/供应链优势，持续提升市场份额，看好国内优质个护企业在非洲卫生用品市场扩容与份额提升驱动下带来的投资机会。

产品定价偏低

非洲等地区卫生用品增长潜力较大，为了迅速占领非洲市场份额，乐舒适的产品定价偏低。

据公司招股书资料，在非洲婴儿纸尿裤行业的前五大参与者中，公司产品定位为中高端、中端及大众市场，产品零售价格范围为每片9美分至20美分，而A公司的零售价格范围为18美分至25美分，B公司为12美分至18美分，C公司为20美分至28美分，D公司为7美分至13美分。

截图来源：乐舒适招股书

在非洲卫生巾的前五大参与者中，公司产品定价也较低。公司产品定位为中高档、中端及大众市场，产品定价范围为每片4.5美分至8.5美分，与同行业其他参与者相比，价格偏低。

截图来源：乐舒适招股书

与其他婴儿纸尿裤以及卫生巾生产企业相比，乐舒适走的是“薄利多销”。2022年、2023年、2024年以及2025年前4个月，公司的毛利率分别为23.0%、34.9%、35.2%及33.6%。

截图来源：乐舒适招股书

宝洁近日发布的数据显示，截至2025年6月30日的年度，公司婴儿护理和家庭护理的毛利率达46.04%，高于乐舒适今年前4个月的婴儿纸尿裤毛利率32.9%。

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恒安国际此前发布的2024年报显示，公司卫生巾产品毛利率达63.7%，远高于乐舒适。

截图来源：恒安国际2024年报

来源：证券时报

责编：王昭丞

校对：姚远